主營業務：目錄郵購、B2C網購、實體店被質疑內容：信息披露不完整，對未來風險提示不足。狩獵者：KahnSwick&Foti，LLC（KSF）律師事務所現狀：較事發前跌幅近50%悲情指數：★★★中國B2C行業歷經多年的發展，產生了一批如淘寶、京東、凡客、當當這樣的電商，而第一家赴美上市的公司卻是麥考林。2010年10月26日，頭頂著中國B2C第一股光環的麥考林在納斯達克IPO，受到美國資本市場的熱情擁抱，發行價11美元，高于此前發行價區間的最上限，上市當日股價仍飆漲56.91%，報17.26美元。此後股價高位震蕩，

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最高一度衝至18.50美元，市盈率高達120多倍，可見市場對中國B2C概念的追捧。48小時驚魂腰斬麥考林上市之路可謂順風順水，相比買殼上市的中國概念股，無論從業務領域，還是從背後的投資團隊來看，似乎都無可挑剔。1996年成立的麥考林，最初以目錄郵購起家，其後業務拓展至網購（麥網）、實體店；2001年顧備春加盟後率領麥考林鹹魚翻身，

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實現扭虧為盈；2008年，對美國資本市場非常熟悉的紅杉資本以8000多萬美元注資並控股麥考林，沈南鵬加入麥考林董事會並擔任董事長一職。直到麥考林以中國B2C第一股登陸納斯達克，並受到華爾街熱情追捧，麥考林再無重大挫折。但是麥考林與華爾街的蜜月期並未持續多久。11月29日，在麥考林上市剛剛滿一個月，公司公布了2010年Q3季度財報，數據顯示2010年第三季度麥考林實現淨營收5530萬美元，較去年同期的4070萬美元同比增長36%；毛利潤2200萬美元，同比增長23.8%；運營利潤90萬美元，較去年同期增長410.2%；淨利潤80萬美元，同比增長246.4%。此後召開了分析師電話會議，一切看來並無異常。但是，11月30日，麥考林開盤三分鐘後股價重挫40.21%報8美元，著實讓人大開眼界。當日收盤，麥考林由上一個交易日的13.38美元跌至8.15美元，跌幅39.08%，成交量也暴增。而且當日麥考林未公布任何與股價相關的澄清公告。次日，麥考林股價未出現絲毫反彈，繼續前一日的跌勢，跌18.4%報6.65美元，短短48小時，麥考林市值蒸發50.3%。眾說紛紜探究跌因作為中國B2C第一股，麥考林的上市本來就非常受到國內外的關注，而在上市短短一個月，股價就出現這樣的驚魂一跌，股價從天堂跌到地獄，更是備受爭議。但是，麥考林沒有給出股價暴跌的任何解釋，國內外媒體對此也眾說紛紜。易觀國際分析師陳壽送表示，可能由于麥考林是國內首家上市的B2C企業，投資者期望值相對較高。但相關業績以及四季度預期並沒有達到投資者期望，所以出現了這樣的局面。另一種解釋就是麥考林為了上市過度包裝。此前麥考林聲稱線上比例已經為公司主要的銷售模式，但這是將其目錄銷售也算作線上的一部分，麥考林CEO顧備春曾表示，目錄郵購已不被視為一個單獨的銷售渠道，目錄的存在是為線上業務服務並作為一種廣告投放方式。可是相當部分的投資者並不這麼認為，依然把麥考林看作是麥網網購、目錄郵購和線下實體店三條腿走路。從2010年第3季度財報會議公布的數據來看，似乎也印證了這個觀點。Q3目錄郵購帶來的電話訂單營收佔比約為20%，去年同期這部分更是高達40%左右。而根據《招股說明書》，目錄郵購帶來的電話訂單和麥網訂單，一起被計入線上業務，線上業務在麥考林總營收中佔比接近八成。面對外界的質疑，麥考林CEO顧備春在微博中表示：麥考林股價的回調，如果能讓行業更加理性，不失為一件好事。披露不足遭集體訴訟就在大家熱議麥考林跌因的時候，2010年12月3日，麥考林遭遇第一宗美國投資者的集體訴訟，被指控在與IPO有關的《股票注冊上市申請書》以及《招股說明書》中包含或允許包含重大錯誤或誤導聲明，違反了1933年《證券法》。2010年12月5日、7日，麥考林分別遭遇第二宗、第三宗集體訴訟，

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截至2011年1月份，麥考林遭遇的集體訴訟累計已達6起。美國律師事務所KSF以及合伙人查爾斯?福蒂（路易斯安那的前首席檢察官）宣布對麥考林就公司股票問題提起集體訴訟。該起訴代表在麥考林2010年10月份IPO中買入股票的投資者，該起訴認為麥考林在IPO相關的文件中對投資者存在誤導和虛假信息披露。在IPO完成後以及2010財年第三季度（截至2010年9月30日）結束後，麥考林均未披露公司的毛利率已經受到成本和費用上漲的不利影響。毛利率的下降勢必會使被告在IPO時對外擔保和背書的預期結果無法實現。直到2010年11月29日盤後，也就是當麥考林公司和內部人士交割了與IPO有關的、超過了1.2897億美元的普通股以後，麥考林才對外公布了真相，即IPO時已存在的問題導致了麥考林2010年第三季度令人失望的業績。這些IPO時業已存在的問題是：毛利率同比下降400個基點；銷售、管理及一般性費用同比增加20.4%，運營費用增加19.8%。這些費用支出增長的部分原因是，市場營銷費用增加了11.6%，薪酬及福利費用增加40.2%。此外，雖然麥考林2010年第三季度財報稱淨利潤出現顯著增長，但這個增長更多是來自利息折舊衝銷，否則麥考林將報告該季度每股虧損3.50美元至4.00美元。對此，麥考林CFO張磅在Q3財報會議上表示，

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由于自有品牌的毛利率比第三方品牌產品高出約10%，而去年同期第三方品牌產品收入只佔在線收入的5%，今年這一數字將達到20%，使得本季度毛利率有所下降，隨著麥考林吸引更多第三方品牌合作，毛利率可能會進一步下降。2010年12月7日，針對在美遭集體訴訟一事，麥考林對外發出回應，稱公司及其董事和高級管理人員準備針對該訴訟請求進行有力辯護，同時麥考林稱訴訟不會對日常經營產生任何重大影響。但是此後，麥考林股價一直未擺脫低迷的走勢，2011年1月11日，麥考林收報7.21美元，較事發前的13.38美元跌去46.11%。對于麥考林事件，紐交所北京首席代表楊戈先生在接受i美股專訪時表示：對于一家在美上市公司來說，必須透明披露公司信息並對其承擔責任。麥考林遭遇的集體訴訟與此前那些買殼上市公司又有所區別，買殼上市公司的訴訟大多集中在作假賬、欺詐這些方面，麥考林的訴訟點則是信息披露不完整，或者說存在信息披露錯誤嫌疑。一家公司在做路演的時候，對于投資者所宣講的利潤預測、業務發展計劃，美國投資者都會相信你，

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並在你的信息基礎上給予公司一個估值。但是在上市披露財報後，如果你不能做到預期業績，投資者就會用腳投票，賣掉你的股票。　在一道流水線上，第一個工人打開鞋盒，取出鞋子放在流水線上，第二、第三名工人查看鞋子的好壞，第四名工人將質量過關的鞋子錄入數據庫，放入身後4000平方米倉庫中的相應編號貨架上，

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質量不過關的歸入殘次品倉庫———這是在廈門一家網商名鞋庫裡的倉庫工作流程。 　　身兼廈門網絡零售協會會長、名鞋庫總經理的許鬆茂是第一個專業為各種品牌清庫存的人。依靠清庫存，許鬆茂已經清出了過億銷售額。在線下傳統經銷商完全被禁止的竄貨手段，到了網絡上卻變成了大商機，也漸漸成為許多網絡商家仿效的對象。　　庫存壓力很痛苦　　許鬆茂之前做了20年鞋子出口的貿易商，曾經嘗試過建立自己的鞋業品牌，經歷過非常痛苦的庫存壓力。因此，許鬆茂一直都在觀察沃爾瑪、麥德龍和特易購這些合作商清理庫存的經驗，去考察國外專門清理庫存的商店。　　2008年，我做市場調查的時候去了廈大和集美大學城，看到學生們都在買很多很便宜的東西，而我自己本身也是一個很關注性價比的人，買到更好更便宜的東西會很有成就感。許鬆茂花了三四個月的時間來考慮這一類顧客的需求如何實現。　　通過網絡乾坤大挪移　　如今又到了各大服飾品牌訂貨會舉辦的季節了，這是最考驗經銷商們的時尚眼光和市場經驗的時段。因為他們需要知道明年春季，消費者會最愛什麼顏色，市場上又在流行什麼款式。　　每年都有看走眼的時候，很有信心的產品堆在倉庫裡佔地方，訂得少的貨又賣斷了，非常發愁。一位經銷商曾經這麼說，在傳統市場上，由于經銷商地域分割，本地賣不動又不能竄貨，就只能堆在倉庫裡。　　傳統線下市場不能竄貨，但網絡是無疆界的。許鬆茂說，一個經銷商不能解決的問題，他可以和品牌公司合作統一來解決問題。于是，在名鞋庫的流水線上，每一天都匯聚著來自全國各地各大品牌的庫存鞋，經過檢測後，源源不斷地送進了名鞋庫上萬平方米的倉庫裡。　　南方賣不好的厚鞋子，可以通過網絡銷售到需求大的北方市場；北方賣不好的鞋子，也會在南方市場賣得如火如荼。許鬆茂說，由于各地審美的差異而導致賣不好的貨品，因為網絡會重新在另外一個地方獲得青睞。這樣的乾坤大挪移，讓名鞋庫于2010年增長了近4倍的銷售額，已經過億。　　燙手產品賣得超便宜　　長期供養著許多專業買手，四處挑庫存產品的名鞋庫，今年已經憑借著運動鞋起家的底氣，不僅將產品線拓展到了時尚女鞋領域，也正在進軍服裝市場。許鬆茂打算做一個鞋服類全面庫存清理專家，並以此在今年再增長3倍—4倍的銷售額。　　不過，即使是如此專業的選手，也有馬失前蹄的時候。許鬆茂笑笑地說出了一個業內秘密：你可以告訴消費者，如今網商有兩個時候會推超低價———一種是特別的會員日，用一些更具性價比的超值產品來提升會員忠誠度；另一種就是燙到手了，

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進了一堆全國市場都不看好的款式，只能虧本賣！　　據介紹，如今這種乾坤大挪移的清庫存手法，已經被全國許多網商效仿。線下被禁止的竄貨手段，如今在電器、服飾、首飾等等網絡銷售商身上，變成了大商機。，